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盈趣科技点评报告:从Cricut上市看家用雕刻机成

发布时间:2021-11-14 12:36

  家用雕刻机潜在消费者数量庞大,目前主要市场在北美。据招股说明书,Cricut公司将家用雕刻机的潜在市场分为可服务潜在市场(SAM)和总服务市场(TAM)。目前SAM消费者数量约为1.29亿人,其中北美市场(美国、加拿大)共有8500万人,北美以外市场共有4400万人。而TAM消费者数量约为4.02亿人,是目前SAM人数的3.1倍左右;其中北美市场(美国、加拿大)共有2.48亿人,北美以外市场消费者为1.53亿人。Cricut的主要国际目标市场还包括澳大利亚,法国,德国,新西兰和英国。

  传统手工艺品市场规模近四百亿,家用雕刻机拓展手工艺品范围。至2017年9月的十二个月中,传统手工艺品市场规模在美国达到362亿美元。据Cricut招股书,家用雕刻机可覆盖的市场规模在1282亿美元以上,约为传统手工艺品的3.5倍。细分来看,卡片和日历领域为41亿美元;文具领域97亿美元;季节性装饰领域265亿美元;婚礼相关服务领域551亿美元;组织订购为113亿美元;定制礼物为213亿美元。家用雕刻机应用广泛,极大拓展了消费者DIY个性化产品的操作空间。

  Cricut营业收入和净利润持续高成长。2018-2020年Cricut公司营业收入分别为3.40/4.87/9.59亿美元,同比增速分别为64.25%/43.24%/96.92%;净利润分别为0.27/0.39/1.55亿美元,同比增速分别为107.69%/44.44%/297.44%。公司雕刻机产品品类丰富,迭代贡献收入。疫情下家用雕刻机系列产品增长提速(居家时间延长),Cricut持续迭代新产品,看好其21年销售业绩表现。订阅服务提供用户互动平台,提高用户粘性。从Circuit社区数据来看,公司18、19、20年注册用户分别为168.5万、252.5万(+64%)、430万(+65%);18、19、20年付费用户为41.7万、60.4万(+44.84%)、130万(+115.23%),付费用户占比从25%提升到30%。

  我们估计2018-2020年和盈趣科技来自核心客户Cricut的营业收入分别为9.97/16.29/25.89亿元,增速分别为53.93%/63.45%/58.92%。Cricut核心供应商盈趣在雕刻机供应链具备一定的技术壁垒且二供目前并没有分走较多的份额,持续看好盈趣科技21年成长性。

  短期来看,电子烟在公司业务中的占比已不足15%、影响逐渐弱化,而雕刻机业务持续保持高增的势头、贡献业绩主要增长;中长期看公司凭借UDM模式与国际优质客户深度绑定,同时布局汽车电子、健康环境、智能家居等业务版图长期增长动力充沛!我们预计公司21-23年实现营收72.76/91.69/111.65亿,同比增长37.02%/26.03%/21.76%,归母净利14.17/17.9/22.01亿,同比增长36.35%/26.34%/22.93%,当前股价对应21-23年PE分别20.77X/16.44X/13.37X,维持“买入”评级。

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